Co zmieniło się dla inwestorów w Unii Europejskiej
Ostatnia aktualizacja: 18 grudnia 2025
Polityka UE wobec inwestorów detalicznych uległa zmianie. Pierwsza połowa tego okresu skupiała się na ujawnianiu informacji i ochronie; druga połowa dotyczy przekonywania gospodarstw domowych do podejmowania inwestycji.
Dyrektywa MiFID II weszła w życie w styczniu 2018 r. i wyznaczyła kierunek zmian: przejrzystość kosztów, ograniczenia dotyczące zachęt, ocena adekwatności oraz zarządzanie produktami. Następnie wprowadzono regulacje dotyczące produktów inwestycyjnych typu PRIIP, a po wielokrotnych opóźnieniach w styczniu 2023 r. znormalizowany dokument zawierający kluczowe informacje stał się obowiązkowy dla funduszy UCITS. Wytyczne ESMA dotyczące nazw funduszy ESG, obowiązujące od listopada 2024 r., rozszerzyły tę samą logikę na nazwy, jakie fundusze mogą sobie nadawać. Zmiany w rozporządzeniu MiFIR, obowiązujące od marca 2024 r., zakazały płatności za przepływ zleceń na terenie całej Unii, przy czym krajowe okresy przejściowe trwają do 2026 r.
Nowszy kierunek jest odmienny. Strategia unii oszczędności i inwestycji, wprowadzona w marcu 2025 r., traktuje niski udział papierów wartościowych w majątku europejskich gospodarstw domowych jako problem wymagający rozwiązania, a nie jako preferencję, którą należy uszanować. W zaleceniu Komisji z września 2025 r. dotyczącym korzystnych podatkowo rachunków oszczędnościowych i inwestycyjnych zwrócono się do państw członkowskich o stworzenie krajowych odpowiedników rachunków ISA lub szwedzkich rachunków ISK. W grudniu 2025 r. osiągnięto porozumienie polityczne w sprawie strategii inwestycji detalicznych, zaostrzające przepisy dotyczące zachęt i stosunku jakości do ceny.
Należy tu również uwzględnić dwa wcześniejsze elementy: paneuropejski produkt emerytalny (Pan-European Personal Pension Product) wszedł w życie w marcu 2022 r., a ELTIF 2.0 otworzył fundusze rynku prywatnego dla inwestorów detalicznych od stycznia 2024 r. Oba rozwiązania stanowią próbę zapewnienia europejskim oszczędzającym produktów o charakterze transgranicznym – w obszarze tym decydującą rolę nadal odgrywają krajowe przepisy podatkowe.
Porozumienie polityczne w sprawie strategii UE dotyczącej inwestycji detalicznych
W dniu 18 grudnia 2025 r. Rada i Parlament Europejski osiągnęły porozumienie polityczne w sprawie pakietu dotyczącego strategii inwestycji detalicznych, zaproponowanego po raz pierwszy przez Komisję w maju 2023 r. Zamiast całkowitego zakazu stosowania zachęt (prowizji) firmy muszą wykazać „namacalną korzyść” dla klientów i ujawniać prowizje oddzielnie, natomiast nowe wskaźniki porównawcze dotyczące „stosunku jakości do ceny” mają na celu wyeliminowanie produktów o zawyżonych cenach; państwa członkowskie mogą nadal wprowadzać zakazy stosowania zachęt na szczeblu krajowym. Oczekuje się, że przepisy wejdą w życie około 30 miesięcy po ich opublikowaniu (około 2028 r.), dlatego inwestorzy długoterminowi powinni spodziewać się w nadchodzących latach tańszych, bardziej przejrzystych produktów oraz jaśniejszego ujawniania kosztów.
Co to oznacza dla Ciebie
Na razie nie ma potrzeby podejmowania żadnych działań — przepisy wejdą w życie około 2028 roku; do tego czasu sprawdzanie prowizji i kosztów produktów pozostaje obowiązkiem samego inwestora.
Komisja przedstawia pakiet dotyczący emerytur uzupełniających: automatyczne zapisywanie, PEPP oraz reforma IORP II
W dniu 20 listopada 2025 r. Komisja Europejska przyjęła pakiet dotyczący emerytur uzupełniających w ramach unii oszczędności i inwestycji: zalecenie wzywające państwa członkowskie do wprowadzenia automatycznego zapisywania do pracowniczych programów emerytalnych, krajowych systemów monitorowania emerytur oraz pulpitów emerytalnych, a także wnioski ustawodawcze dotyczące zmiany rozporządzenia w sprawie PEPP oraz dyrektywy IORP II. Zmiana rozporządzenia w sprawie PEPP doprowadziłaby do stworzenia prostego „podstawowego PEPP”, sprzedawanego bez doradztwa i inwestującego w proste instrumenty, wyeliminowałaby cechy konstrukcyjne, które od 2022 r. hamowały rozwój tego paneuropejskiego produktu emerytalnego, oraz umożliwiłaby jego wykorzystanie w miejscach pracy i automatyczne zapisywanie pracowników; zmiana dyrektywy IORP II doprecyzowuje zasadę ostrożnego inwestora, umożliwiając funduszom emerytalnym większą ekspozycję na akcje oraz sprzyja konsolidacji małych funduszy. Części legislacyjne wymagają jeszcze zatwierdzenia przez Parlament i Radę, więc na razie nic się nie zmienia dla oszczędzających — jednak kierunek zmierza ku ogólnoeuropejskiemu domyślnemu zapisywaniu i inwestowaniu, a nie do systemu opartego na dobrowolnym przystąpieniu.
Co to oznacza dla Ciebie
Na razie nie ma potrzeby podejmowania żadnych działań — zalecenie ma charakter niewiążący, a zmiany dotyczące PEPP i IORP oczekują na negocjacje; proszę obserwować, czy Państwa państwo członkowskie zmierza w kierunku automatycznego zapisywania, co sprawiłoby, że drugi filar emerytalny stałby się opcją domyślną, a nie wyborem.
Zalecenie UE w sprawie korzystnych podatkowo rachunków oszczędnościowych i inwestycyjnych
W dniu 30 września 2025 r. Komisja Europejska opublikowała zalecenie wzywające państwa członkowskie do utworzenia prostych, korzystnych podatkowo rachunków oszczędnościowo-inwestycyjnych (EU SIA) dla inwestorów detalicznych, co stanowi konkretną kontynuację strategii na rzecz unii oszczędności i inwestycji. Proponowane rozwiązania obejmują ulgi podatkowe, zwolnienia, odroczenie opodatkowania do momentu wypłaty środków lub stawki ryczałtowe, przy braku minimalnych kwot inwestycyjnych oraz wykluczeniu instrumentów wysokiego ryzyka, takich jak złożone instrumenty pochodne i kryptowaluty. W miarę wdrażania przez państwa członkowskie krajowych wersji tych rozwiązań (wzorowanych na szwedzkim systemie ISK) inwestorzy długoterminowi mogą zyskać znacznie tańsze i bardziej efektywne podatkowo instrumenty do inwestowania w akcje i fundusze.
Co to oznacza dla Ciebie
Proszę śledzić informacje dotyczące wprowadzenia w Państwa państwie członkowskim krajowego rachunku inwestycyjnego korzystającego z ulg podatkowych i przygotować się do przeniesienia na niego długoterminowych oszczędności kapitałowych, gdy tylko zostanie on uruchomiony.
Przedstawiono strategię unii oszczędności i inwestycji
W dniu 19 marca 2025 r. Komisja Europejska opublikowała strategię dotyczącą unii oszczędności i inwestycji (SIU), której celem jest skierowanie większej części oszczędności bankowych Europejczyków na rynki kapitałowe. Ogłoszone środki mające bezpośrednie znaczenie dla długoterminowych inwestorów detalicznych obejmują plan utworzenia korzystnych podatkowo rachunków oszczędnościowych i inwestycyjnych, zalecenia dotyczące automatycznego zapisywania do pracowniczych programów emerytalnych, systemy monitorowania emerytur i pulpity informacyjne, a także przegląd ram prawnych dotyczących instytucji pracowniczych programów emerytalnych (IORP) oraz europejskich planów emerytalnych (PEPP). Strategia ta stanowi parasol polityczny, w ramach którego wdrażana jest większość unijnych inicjatyw dotyczących inwestycji detalicznych do 2026 r. i w kolejnych latach.
Wchodzą w życie wytyczne ESMA dotyczące nazw funduszy ESG
Wytyczne ESMA dotyczące nazw funduszy zawierających terminy związane z ESG lub zrównoważonym rozwojem zaczęły obowiązywać od 21 listopada 2024 r. w odniesieniu do nowych funduszy, natomiast istniejące fundusze mają czas na dostosowanie się do tych wytycznych do 21 maja 2025 r. Fundusze posługujące się takimi terminami muszą inwestować co najmniej 80 % środków zgodnie z określoną strategią oraz stosować kryteria wykluczenia, co wywołało falę zmian nazw funduszy i korekt portfeli w całej Europie. Dla inwestorów długoterminowych zmniejsza to ryzyko „greenwashingu”: nazwa funduszu zawierająca słowa „zrównoważony” lub „ESG” wiąże się obecnie z weryfikowalnymi minimalnymi standardami, choć inwestorzy powinni sprawdzić, czy posiadane przez nich fundusze nie zostały przemianowane lub zrestrukturyzowane.
Co to oznacza dla Ciebie
Posiadacze funduszy oznaczonych symbolem ESG powinni sprawdzić, czy ich fundusz nie został przemianowany lub zrestrukturyzowany; termin związany ze zrównoważonym rozwojem w nazwie funduszu stanowi obecnie weryfikowalne oświadczenie, a nie tylko element marketingowy.
Weszły w życie zmiany w rozporządzeniu MiFIR: unijny zakaz wynagrodzeń za przepływ zleceń
Zmiany w rozporządzeniu MiFIR (rozporządzenie (UE) 2024/791, opublikowane 8 marca 2024 r. i obowiązujące od końca marca 2024 r.) wprowadzają zakaz płatności za przepływ zleceń (PFOF), czyli praktykę polegającą na sprzedaży przez brokerów zleceń detalicznych animatorom rynku, która stanowiła podstawę wielu modeli „neobrokerów” oferujących zerowe prowizje. Zakaz wszedł w życie natychmiast, przy czym dopuszczono krajowy okres przejściowy do 30 czerwca 2026 r., z którego skorzystały wyłącznie Niemcy; ponadto nakłada on obowiązek utworzenia ogólnounijnego systemu publikacji informacji skonsolidowanych (consolidated tape), dostępnego bezpłatnie dla inwestorów detalicznych. Inwestorzy długoterminowi korzystający z usług tanich brokerów powinni spodziewać się, że do połowy 2026 r. modele cenowe ulegną zmianie – z ukrytych przychodów z przepływu zleceń na jawne opłaty.
Co to oznacza dla Ciebie
Należy spodziewać się, że brokerzy oferujący niskie koszty przejdą z ukrytych przychodów z przepływu zleceń na jawne opłaty — należy porównywać modele cenowe i jakość realizacji zleceń, a nie same stawki prowizji.
ELTIF 2.0 otwiera rynki prywatne dla inwestorów detalicznych
Zmienione rozporządzenie w sprawie europejskich funduszy długoterminowych (ELTIF) (rozporządzenie (UE) 2023/606, „ELTIF 2.0”) weszło w życie 10 stycznia 2024 r. Zniesiono w nim minimalną kwotę inwestycji wynoszącą 10 000 EUR oraz zasadę ograniczającą ekspozycję na fundusze ELTIF do 10 % wartości portfeli o wartości poniżej 500 000 EUR, a także rozszerzono zakres kwalifikujących się aktywów o struktury typu „fundusz funduszy” oraz zielone obligacje. Dzięki temu zwykli inwestorzy długoterminowi uzyskali regulowany dostęp do funduszy private equity, infrastruktury oraz prywatnych instrumentów dłużnych, choć fundusze te pozostają niepłynne i zazwyczaj wiążą się z wyższymi opłatami niż fundusze indeksowe UCITS.
Co to oznacza dla Ciebie
Fundusze private equity, inwestycje infrastrukturalne oraz prywatne instrumenty kredytowe stały się opcją dla portfeli detalicznych — jednak wyłącznie w przypadku środków, które tolerują brak płynności oraz opłaty znacznie przewyższające opłaty w funduszach indeksowych UCITS.
Dokument KID dotyczący produktów PRIIP staje się obowiązkowy dla funduszy UCITS
Z dniem 1 stycznia 2023 r. wygasło wyłączenie dotyczące funduszy UCITS przewidziane w rozporządzeniu w sprawie PRIIP (obowiązującym od 2018 r.), w związku z czym wszystkie fundusze UCITS sprzedawane inwestorom detalicznym w UE muszą dostarczać znormalizowany dokument zawierający kluczowe informacje o produktach PRIIP (PRIIPs Key Information Document) zamiast dotychczasowego dokumentu KIID dla funduszy UCITS. Dokument KID przedstawia ryzyko, scenariusze wyników oraz koszty w jednolitym, trzystronicowym formacie, wspólnym dla funduszy, produktów ubezpieczeniowych i produktów strukturyzowanych. Inwestorzy długoterminowi zyskali jeden, porównywalny dokument przedkontraktowy dla praktycznie wszystkich pakietowych produktów inwestycyjnych, co ułatwia porównywanie kosztów między różnymi rodzajami produktów.
Co to oznacza dla Ciebie
Przed zakupem jakiegokolwiek produktu pakietowego trójstronicowy dokument KID stanowi jedyny porównywalny dokument, z którym należy się zapoznać — zwłaszcza w odniesieniu do kosztów związanych z funduszami, pakietami ubezpieczeniowymi oraz produktami strukturyzowanymi.
W dniu 21 lipca 2022 r. EBC podniósł swoje podstawowe stopy procentowe o 50 punktów bazowych – była to pierwsza podwyżka od 11 lat – zwiększając stopę depozytową z -0,50 % do 0,00 % i kończąc tym samym trwający osiem lat okres ujemnych stóp procentowych. Ta strukturalna zmiana systemu przywróciła dodatnie stopy zwrotu z gotówki, obligacji i funduszy rynku pieniężnego po erze TINA („nie ma alternatywy dla akcji”). Inwestorzy długoterminowi odzyskali istotne elementy składowe o stałym dochodzie do zdywersyfikowanych portfeli, a banki stopniowo wycofały ujemne stopy procentowe od depozytów. W Niemczech banki, w tym ING, DKB, Comdirect i Deutsche Bank, zniosły opłaty za przechowywanie (Verwahrentgelt) od depozytów detalicznych w okresie od końca lipca do połowy sierpnia 2022 r., eliminując w ten sposób karę za utrzymywanie rezerw gotówkowych.
Co to oznacza dla Ciebie
Rezerwy gotówkowe przestały być traktowane jako czynnik negatywny, a obligacje odzyskały swoje znaczenie — alokacje utworzone w erze TINA zasługują na ponowne przeanalizowanie udziału instrumentów o stałym dochodzie.
Rozporządzenie (UE) 2019/1238 w sprawie PEPP weszło w życie 22 marca 2022 r., umożliwiając podmiotom oferowanie dobrowolnego indywidualnego produktu emerytalnego, z którego można korzystać we wszystkich państwach członkowskich UE. Domyślny „Podstawowy PEPP” ogranicza roczne koszty i opłaty do 1 % zgromadzonego kapitału, a produkt ten można przenosić za pośrednictwem krajowych subkont, gdy oszczędzający przemieszczają się między krajami UE, z zachowaniem prawa do zmiany dostawcy. Zainteresowanie tym rozwiązaniem jest jak dotąd niewielkie, jednak dla pracowników mobilnych i oszczędzających zwracających uwagę na koszty PEPP stanowi niedrogą, ogólnounijną opcję emerytalną w ramach trzeciego filaru, a przegląd tych ram stanowi część programu prac SIU na rok 2025.
Co to oznacza dla Ciebie
Osoby mobilne zawodowo oraz oszczędzający zwracający uwagę na koszty zyskali możliwość wyboru przenośnego rozwiązania w ramach trzeciego filaru z limitem kosztów wynoszącym 1 % — warto porównać je z krajowymi produktami emerytalnymi przed podjęciem decyzji.
Wchodzą w życie przepisy MiFID II dotyczące ochrony inwestorów
W dniu 3 stycznia 2018 r. w całej Unii Europejskiej weszły w życie dyrektywa MiFID II i rozporządzenie MiFIR, stanowiące największą od dziesięciu lat reformę przepisów dotyczących usług inwestycyjnych. Dla inwestorów detalicznych oznaczało to obowiązkowe ujawnianie ex ante oraz coroczne ujawnianie wszystkich kosztów i opłat, zakaz stosowania zachęt w przypadku niezależnego doradztwa i zarządzania portfelem, zasady dotyczące rynku docelowego w ramach zarządzania produktami oraz bardziej rygorystyczne kontrole adekwatności. Przepisy te wyznaczyły podstawowe standardy dotyczące sposobu sprzedaży funduszy i świadczenia usług doradczych w UE oraz zapewniły przejrzystość całkowitych kosztów inwestowania, umożliwiając przejście na tanie fundusze ETF i doradztwo oparte na opłatach.
Co to oznacza dla Ciebie
Całkowite koszty funduszy i doradztwa stały się przejrzyste — inwestorzy mogą i powinni korzystać z obowiązkowych informacji ujawnianych w celu porównania dostawców oraz wybierania produktów o niskich kosztach.
Zasady się zmieniają, ale matematyka pozostaje ta sama. Wprowadź do kalkulatora kwotę wpłat, stopę procentową i horyzont czasowy, a przekonasz się, jak duża będzie różnica w ciągu dwudziestu lat.
KESt 27,5 %, kryptowaluty w zwykłym systemie podatkowym, MiFID II oraz zwolnienie za okres utrzymywania, które obiecały dwa rządy, a żaden nie wprowadził.
FHSA, rosnące limity kont TFSA i programu Home Buyers' Plan, zwiększenie świadczeń z CPP, zakaz stosowania DSC — oraz ogłoszona, a następnie cofnięta podwyżka podatku od zysków kapitałowych.
Reforma podatkowa dotycząca funduszy z 2018 r. oraz „Vorabpauschale” – podwojona ulga dla oszczędzających, boom na plany oszczędnościowe ETF oraz dwie reformy emerytalne, które wejdą w życie w 2027 r.
Konta PIR i BTP Valore, opodatkowanie kryptowalut zmienione dwukrotnie w trzy lata oraz automatyczny zapis, który kieruje odprawy TFR do funduszy emerytalnych.
Wpłaty z mocą wsteczną do filaru 3a, AHV 21, koniec ujemnych stóp procentowych, zniesienie domniemanej wartości czynszowej oraz reformy odrzucone przez wyborców.
Ustawy SECURE, prowizje do zera, fundusze ETF na bitcoina spot, TCJA i jej kontynuacja z 2025 r. oraz zasady powiernicze dwukrotnie unieważnione przez sądy.
Opodatkowanie inwestycji stale się zmienia: ulgi i stawki, Vorabpauschale, nowe przepisy o kryptowalutach i odwołana w Kanadzie podwyżka podatku od zysków.
Instrumenty, z którymi ludzie przechodzą na emeryturę: SECURE 2.0, filar 3a, rozszerzenie CPP, automatyczny zapis do TFR i niemieckie depozyty emerytalne.
MiFID II, PRIIP, FIDLEG, zakaz wynagrodzeń za przepływ zleceń oraz przepisy dotyczące obowiązków powierniczych, które nie przeszły w sądzie — jak zmieniły się zasady sprzedaży produktów.
Plany ETF, fundusze ETF na bitcoina spot, konta PIR i FHSA, BTP Valore i ELTIF 2.0: oferta produktów dla oszczędzających i ich koszty stale się zmieniają.
Gdzie zmieniono wytyczne: zerowe koszty transakcyjne, zakaz opłat za sprzedaż, ujednolicone informacje o funduszach i wpływ ujemnych realnych stóp na gotówkę.
Zmiany limitów wpływające na plan oszczędzania: podwojenie niemieckiej kwoty wolnej, wsteczne wpłaty do filaru 3a, konta TFSA i FHSA oraz zasady nadrabiania.