¿Qué ha cambiado para los inversores en la Unión Europea?
Última actualización: 18 de diciembre de 2025
La política de la UE hacia los inversores particulares ha cambiado de carácter. La primera mitad de este periodo se centró en la divulgación de información y la protección; la segunda mitad se centra en persuadir a los hogares para que inviertan.
La MiFID II entró en vigor en enero de 2018 y estableció el modelo: transparencia de costes, límites a los incentivos, evaluación de la idoneidad y gobernanza de los productos. Le siguieron los PRIIP, y el Documento de Datos Fundamentales estandarizado pasó a ser obligatorio para los fondos OICVM en enero de 2023, tras repetidos retrasos. Las directrices de la ESMA sobre las denominaciones de los fondos ESG, aplicables desde noviembre de 2024, extendieron esa misma lógica a la denominación que puede adoptar un fondo. La revisión del MiFIR, en vigor desde marzo de 2024, prohibió el pago por flujo de órdenes en toda la Unión, con períodos de transición nacionales que se prolongarán hasta 2026.
La nueva orientación es diferente. La estrategia de la Unión de Ahorro e Inversiones, puesta en marcha en marzo de 2025, considera que la escasa proporción de la riqueza de los hogares europeos invertida en valores es un problema que hay que resolver, más que una preferencia que deba respetarse. La recomendación de la Comisión de septiembre de 2025 sobre cuentas de ahorro e inversión con ventajas fiscales insta a los Estados miembros a crear equivalentes nacionales de la ISA o de la ISK sueca. En diciembre de 2025 se alcanzó un acuerdo político sobre la Estrategia de Inversión Minorista, que endureció las normas relativas a los incentivos y a la relación calidad-precio.
Aquí también caben mencionar dos elementos fundamentales anteriores: el Producto Paneuropeo de Pensión Personal entró en vigor en marzo de 2022, y el ELTIF 2.0 abrió los fondos del mercado privado a los inversores minoristas a partir de enero de 2024. Ambos constituyen intentos de ofrecer a los ahorradores europeos productos que traspasen las fronteras, un ámbito en el que las normas fiscales nacionales siguen siendo, en gran medida, determinantes.
Acuerdo político sobre la Estrategia de Inversión Minorista de la UE
El 18 de diciembre de 2025, el Consejo y el Parlamento Europeo alcanzaron un acuerdo político sobre el paquete de medidas de la Estrategia de Inversión Minorista, propuesto por primera vez por la Comisión en mayo de 2023. En lugar de una prohibición total de los incentivos (comisiones), las empresas deberán demostrar un «beneficio tangible» para los clientes y revelar las comisiones por separado, mientras que los nuevos objetivos de referencia en materia de «relación calidad-precio» se centrarán en los productos sobrevalorados; los Estados miembros podrán seguir prohibiendo los incentivos a nivel nacional. Se prevé que las normas entren en vigor aproximadamente 30 meses después de su publicación (hacia 2028), por lo que los inversores a largo plazo pueden esperar productos más económicos y transparentes, así como una divulgación más clara de los costes en los próximos años.
Qué significa esto para ti
Aún no hay nada sobre lo que actuar: las normas entrarán en vigor alrededor de 2028; hasta entonces, sigue siendo responsabilidad del inversor comprobar las comisiones y los costes de los productos.
La Comisión presenta un paquete de medidas sobre pensiones complementarias: inscripción automática, PEPP y la reforma de la Directiva IORP II
El 20 de noviembre de 2025, la Comisión Europea adoptó un paquete de medidas complementarias en materia de pensiones en el marco de la Unión de Ahorro e Inversiones: una Recomendación en la que se insta a los Estados miembros a introducir la inscripción automática en los planes de pensiones de empresa, sistemas nacionales de seguimiento de las pensiones y paneles de control de pensiones, además de propuestas legislativas para revisar el Reglamento PEPP y la Directiva IORP II. La revisión del PEPP crearía un «PEPP básico» sencillo, que se vendería sin asesoramiento e invertiría en instrumentos sencillos, eliminaría las características de diseño que han impedido que el producto de pensiones paneuropeo despegara desde 2022 y lo abriría al uso en el ámbito laboral y a la inscripción automática; la revisión de la Directiva IORP II aclara la «regla de la persona prudente» para permitir a los fondos de pensiones una mayor exposición a la renta variable e impulsa la consolidación de los fondos de pequeño tamaño. Las partes legislativas aún deben ser aprobadas por el Parlamento y el Consejo, por lo que, de momento, nada cambia para los ahorradores; sin embargo, la tendencia apunta a que, a escala europea, la norma por defecto será la inscripción y la inversión automáticas, en lugar de la adhesión voluntaria.
Qué significa esto para ti
Aún no hay nada que hacer: la recomendación no es vinculante y los cambios relativos al PEPP y a los IORP están pendientes de negociación; esté atento a si su Estado miembro avanza hacia la inscripción automática, lo que convertiría el segundo pilar de pensiones en la opción por defecto en lugar de una elección.
Recomendación de la UE sobre cuentas de ahorro e inversión con ventajas fiscales
El 30 de septiembre de 2025, la Comisión Europea publicó una Recomendación en la que instaba a los Estados miembros a crear cuentas de ahorro e inversión (EU SIA) sencillas y con ventajas fiscales para los inversores minoristas, como medida concreta de seguimiento de la estrategia de la Unión de Ahorro e Inversiones. Entre los modelos propuestos se incluyen deducciones fiscales, exenciones, aplazamiento hasta la retirada de los fondos o tipos fijos, sin importes mínimos de inversión y con la exclusión de instrumentos de alto riesgo, como los derivados complejos y las criptomonedas. A medida que los Estados miembros implementen sus versiones nacionales (siguiendo el modelo de la ISK sueca), los inversores a largo plazo podrían disponer de instrumentos de inversión en acciones y fondos significativamente más económicos y fiscalmente eficientes.
Qué significa esto para ti
Esté atento a la creación de una cuenta de inversión con ventajas fiscales a nivel nacional en su Estado miembro y esté preparado para transferir a ella sus ahorros en acciones a largo plazo cuando se ponga en marcha.
Se ha presentado la estrategia de la Unión de Ahorro e Inversiones
El 19 de marzo de 2025, la Comisión Europea publicó su estrategia para la Unión de Ahorro e Inversiones (SIU), cuyo objetivo es canalizar una mayor parte de los ahorros bancarios de los europeos hacia los mercados de capitales. Entre las medidas anunciadas que afectan directamente a los inversores particulares a largo plazo se incluyen un plan para cuentas de ahorro e inversión con ventajas fiscales, recomendaciones sobre la inscripción automática en planes de pensiones de empresa, sistemas de seguimiento de pensiones y paneles de control, así como una revisión de los marcos normativos de pensiones IORP y PEPP. La estrategia constituye el marco normativo bajo el cual se están poniendo en marcha la mayoría de las iniciativas de inversión minorista de la UE hasta 2026 y más allá.
Entran en vigor las directrices de la ESMA sobre los nombres de los fondos ESG
Las directrices de la ESMA sobre los nombres de los fondos que utilizan términos relacionados con criterios ESG o de sostenibilidad entraron en vigor el 21 de noviembre de 2024 para los nuevos fondos, mientras que los fondos existentes dispusieron de plazo hasta el 21 de mayo de 2025 para cumplir con ellas. Los fondos que utilicen dichos términos deben invertir al menos un 80 % de acuerdo con la estrategia indicada y aplicar criterios de exclusión, lo que ha desencadenado una oleada de cambios de denominación de fondos y ajustes de carteras en toda Europa. Para los inversores a largo plazo, esto reduce el riesgo de «greenwashing»: el nombre de un fondo que contenga «sostenible» o «ESG» conlleva ahora unos estándares mínimos verificables, aunque los inversores deben comprobar si sus participaciones han sido renombradas o reestructuradas.
Qué significa esto para ti
Los titulares de fondos con la etiqueta ESG deberían comprobar si el suyo ha cambiado de nombre o se ha reestructurado; la presencia de un término relacionado con la sostenibilidad en el nombre de un fondo constituye ahora una afirmación verificable, no una estrategia de marketing.
Revisión del MiFIR en vigor: prohibición de la UE sobre el pago por flujo de órdenes
La revisión del MiFIR (Reglamento (UE) 2024/791, publicado el 8 de marzo de 2024 y en vigor desde finales de marzo de 2024) prohíbe el pago por flujo de órdenes (PFOF), la práctica de los corredores de vender órdenes de particulares a los creadores de mercado, que sustentaba muchos modelos de «neocorredores» con «comisiones cero». La prohibición se aplicó de forma inmediata, con un período de transición nacional permitido hasta el 30 de junio de 2026 del que solo se acogió Alemania, y también exige un registro consolidado de precios a escala de la UE de acceso gratuito para los inversores particulares. Los inversores a largo plazo que utilicen corredores de bajo coste deben esperar que los modelos de fijación de precios pasen de los ingresos ocultos por el flujo de órdenes a comisiones explícitas a mediados de 2026.
Qué significa esto para ti
Cabe esperar que los corredores de bolsa de bajo coste pasen de obtener ingresos ocultos por el flujo de órdenes a cobrar comisiones explícitas; compare los modelos de precios y la calidad de la ejecución, en lugar de fijarse únicamente en las comisiones anunciadas.
El ELTIF 2.0 abre los mercados privados a los inversores particulares
El Reglamento revisado sobre los Fondos de Inversión a Largo Plazo Europeos (Reglamento (UE) 2023/606, «ELTIF 2.0») entró en vigor el 10 de enero de 2024. Este reglamento ha eliminado la inversión mínima de 10.000 euros y la norma que limitaba la exposición a los ELTIF al 10 % de las carteras de menos de 500.000 euros, y ha ampliado los activos admisibles para incluir estructuras de fondos de fondos y bonos verdes. Esto proporciona a los inversores particulares a largo plazo un acceso regulado al capital riesgo, las infraestructuras y el crédito privado, aunque estos fondos siguen siendo ilíquidos y suelen conllevar comisiones más elevadas que los fondos indexados OICVM.
Qué significa esto para ti
El capital riesgo, las infraestructuras y el crédito privado se han convertido en una opción para las carteras de particulares, pero solo para el capital que tolere la iliquidez y unas comisiones muy superiores a las de los fondos indexados OICVM.
El documento KID de los PRIIP pasa a ser obligatorio para los fondos OICVM
A partir del 1 de enero de 2023, expiró la exención para los OICVM prevista en el Reglamento sobre los PRIIP (en vigor desde 2018), por lo que todos los fondos OICVM comercializados a inversores minoristas de la UE deben facilitar un Documento de Datos Fundamentales (KID) normalizado para los PRIIP en lugar del antiguo KID de los OICVM. El KID presenta los riesgos, los escenarios de rentabilidad y los costes en un formato uniforme de tres páginas, válido para fondos, productos basados en seguros y productos estructurados. Los inversores a largo plazo disponen ahora de un único documento precontractual comparable para prácticamente todos los productos de inversión empaquetados, lo que facilita la comparación de costes entre los distintos tipos de productos.
Qué significa esto para ti
Antes de adquirir cualquier producto empaquetado, el KID de tres páginas es el único documento comparable que debe consultarse, especialmente en lo que respecta a los costes de los fondos, los productos de seguros y los productos estructurados.
El 21 de julio de 2022, el BCE elevó sus tipos de interés de referencia en 50 puntos básicos, su primera subida en 11 años, lo que supuso un aumento del tipo de la facilidad de depósito del -0,50 % al 0,00 % y puso fin a ocho años de tipos de interés negativos. Este cambio estructural de régimen restableció los rendimientos positivos del efectivo, los bonos y los fondos del mercado monetario tras la era TINA («no hay alternativa a la renta variable»). Los inversores a largo plazo recuperaron componentes significativos de renta fija para carteras diversificadas, y los bancos eliminaron progresivamente los tipos negativos en los depósitos. En Alemania, bancos como ING, DKB, Comdirect y Deutsche Bank eliminaron su «Verwahrentgelt» (comisiones de custodia sobre los depósitos minoristas) entre finales de julio y mediados de agosto de 2022, suprimiendo así la penalización por mantener reservas de efectivo.
Qué significa esto para ti
Las reservas de efectivo han dejado de ser penalizadas y los bonos han recuperado su importancia: las asignaciones establecidas en la era TINA merecen una revisión de las ponderaciones en renta fija.
El Producto Paneuropeo de Pensión Personal (PEPP) pasa a ser aplicable
El Reglamento (UE) 2019/1238 sobre el PEPP entró en vigor el 22 de marzo de 2022, lo que permite a los proveedores ofrecer un producto de pensión personal voluntario que puede utilizarse en todos los Estados miembros de la UE. El «PEPP básico» por defecto limita los costes y comisiones anuales al 1 % del capital acumulado, y el producto es transferible a través de subcuentas nacionales cuando los ahorradores se desplazan entre países de la UE, con derechos de cambio de proveedor. La aceptación ha sido lenta, pero para los trabajadores móviles y los ahorradores preocupados por los costes, el PEPP ha establecido una opción de pensión del tercer pilar de bajo coste y válida en toda la UE, y la revisión del marco forma parte de la agenda de la SIU para 2025.
Qué significa esto para ti
Los trabajadores móviles y los ahorradores que prestan atención a los costes disponen ahora de una opción portátil del tercer pilar con un límite de costes del 1 %; conviene compararla con los productos de pensiones nacionales antes de comprometerse.
Entran en vigor las normas de protección de los inversores de la MiFID II
La MiFID II y el MiFIR entraron en vigor en toda la UE el 3 de enero de 2018, lo que supuso la mayor reforma de la normativa sobre servicios de inversión de la última década. Para los inversores minoristas, esto supuso la obligación de revelar de forma previa y anual todos los costes y comisiones, la prohibición de incentivos por el asesoramiento independiente y la gestión de carteras, normas sobre el mercado objetivo en materia de gobernanza de productos y controles de idoneidad más estrictos. Estas normas establecen las bases sobre cómo se comercializan actualmente los fondos y el asesoramiento en la UE y han hecho visibles los costes totales de inversión, lo que ha permitido el cambio hacia los ETF de bajo coste y el asesoramiento retribuido mediante honorarios.
Qué significa esto para ti
Los costes totales de los fondos y del asesoramiento han pasado a ser transparentes: los inversores pueden y deben utilizar la información que se les facilita obligatoriamente para comparar proveedores y optar por productos de bajo coste.
Las normas cambian; las cuentas, no. Introduce en la calculadora tus propias aportaciones, la tasa de interés y el horizonte temporal, y comprueba qué impacto tiene un cambio a lo largo de veinte años.
KESt del 27,5 %, criptomonedas en el régimen fiscal ordinario, MiFID II y una exención por tenencia prometida por dos gobiernos y promulgada por ninguno.
La FHSA, más margen en la TFSA y el Home Buyers' Plan, la mejora del CPP, la prohibición de las DSC y un aumento de las plusvalías anunciado y luego cancelado.
La reforma fiscal de fondos de 2018 y la Vorabpauschale, la deducción por ahorro duplicada, el auge del ahorro en ETF y las reformas de pensiones de 2027.
Cuentas PIR y BTP Valore, un régimen fiscal para criptomonedas reformulado dos veces en tres años y la inscripción automática del TFR en fondos de pensiones.
Las aportaciones retroactivas al pilar 3a, el AHV 21, el fin de los tipos de interés negativos, la supresión del valor de alquiler imputado y las reformas que los votantes rechazaron.
Las leyes SECURE, las comisiones que se reducen a cero, los ETF de bitcoin al contado, la TCJA y su continuación de 2025, y las normas fiduciarias que los tribunales han anulado en dos ocasiones.
La fiscalidad de las inversiones sigue cambiando: deducciones y tipos, Vorabpauschale, nuevos regímenes cripto y el aumento de plusvalías anulado en Canadá.
Instrumentos con los que la gente se jubila: SECURE 2.0, aportaciones al pilar 3a, mejora del CPP, inscripción automática del TFR y nuevos planes alemanes.
MiFID II, PRIIP, FIDLEG, la prohibición de los pagos por flujo de órdenes y las normas fiduciarias que no prosperaron ante los tribunales: cómo se ha redefinido la venta de productos.
Planes de ahorro en ETF, ETF de bitcoin al contado, cuentas PIR y FHSA, BTP Valore y ELTIF 2.0: la oferta de productos que pueden adquirir los ahorradores, y a qué precio, no deja de ampliarse.
El fin de los tipos de interés negativos, la presión inflacionista, la liquidación T+1 y las operaciones sin comisiones: cambios que han alterado las cuentas a largo plazo.
Dónde se revisaron las recomendaciones: costes de negociación a cero, fin de las comisiones de venta, información estándar de fondos y tipos reales negativos.
Cambios en los límites que modifican un plan de ahorro: desgravación por ahorro duplicada en Alemania, aportaciones retroactivas al pilar 3a, TFSA y FHSA.