Italia ha dedicado la última década a intentar reorientar el ahorro de los hogares —que históricamente se ha canalizado hacia depósitos y bonos del Estado— hacia los mercados de capitales nacionales y los planes de pensiones de capitalización. Los instrumentos han cambiado en repetidas ocasiones; la intención, no.
Los Piani Individuali di Risparmio (PIR) entraron en vigor en 2017: si se mantiene una cartera que cumpla los requisitos durante cinco años, las ganancias están exentas de impuestos. La normativa de 2019 impuso restricciones tan estrictas que las nuevas suscripciones se paralizaron de hecho, por lo que fue derogada para 2020; ese mismo año surgieron los PIR alternativos, con límites mucho más elevados para las inversiones en pymes ilíquidas. Paralelamente, el Estado se dirigió directamente a los ahorradores particulares con los BTP Valore en 2023, un bono emitido exclusivamente para los hogares, y la «Legge Capitali» de 2024 reformó las normas de cotización y gobernanza para hacer que el mercado de Milán resultara más atractivo para las empresas.
La fiscalidad de las criptomonedas ha evolucionado en la dirección opuesta, y con rapidez. Italia creó su primer régimen específico en enero de 2023, gravando las plusvalías al 26 % a partir de un umbral de 2.000 €. La Ley de Presupuestos de 2025 eliminó por completo dicho umbral y fijó el tipo impositivo en una trayectoria que lo lleva hasta el 33 % —uno de los cambios de rumbo más drásticos de todas las jurisdicciones aquí analizadas—.
El cambio más trascendental para la previsión de jubilación entrará en vigor en julio de 2026. En virtud de la Ley de Presupuestos de 2026, los empleados del sector privado recién contratados disponen de 60 días, en lugar de seis meses, para oponerse antes de que su indemnización por cese (TFR) se destine automáticamente a un fondo de pensiones complementario. En un país en el que dos de cada tres trabajadores carecen de un fondo de pensiones activo, acortar el plazo de silencio constituye un impulso deliberado hacia la inscripción por defecto —y la transferencia, una vez realizada, no puede revertirse—.
Inscripción automática del TFR en fondos de pensiones mediante un «silenzio-assenso» acelerado
A partir del 1 de julio de 2026, en virtud de la Ley de Presupuestos de 2026 (Ley 199/2025), los trabajadores del sector privado recién contratados disponen de tan solo 60 días para oponerse expresamente antes de que su indemnización por cese (TFR) se transfiera automáticamente a un fondo de pensiones complementario (anteriormente, el plazo de silencio era de 6 meses). Las transferencias a un «fondo pensione» son legalmente irreversibles, mientras que mantener el TFR en la empresa puede revertirse posteriormente. Esto supone un giro de Italia hacia la inscripción por defecto en las pensiones del segundo pilar, un cambio de comportamiento significativo en un país donde dos de cada tres trabajadores carecen de un fondo de pensiones activo.
Qué significa esto para ti
Los nuevos empleados deben tomar una decisión en un plazo de 60 días en lugar de dejarse llevar: ahora, la opción por defecto transfiere de forma irreversible el TFR a un fondo de pensiones, por lo que la elección merece una comparación activa, no el silencio.
La Ley de Presupuestos de 2026 duplica el impuesto Tobin y confirma el 33 % sobre las criptomonedas
La Ley de Presupuestos de 2026 (Ley 199/2025, en vigor a partir del 1 de enero de 2026) duplicó el impuesto sobre las transacciones financieras en Italia: las compras de acciones de empresas italianas con una capitalización bursátil superior a 500 millones de euros se gravan ahora al 0,2 % en los mercados regulados (anteriormente el 0,1 %) y al 0,4 % en el mercado extrabursátil (anteriormente el 0,2 %), mientras que el gravamen sobre las operaciones de alta frecuencia ha aumentado del 0,02 % al 0,04 %; los bonos, los valores públicos, los fondos y los ETF siguen estando exentos. La ley también permitió que el tipo impositivo sobre las plusvalías de las criptomonedas aumentara al 33 %, tal y como estaba previsto; estableció un tipo del 26 % para los tokens de dinero electrónico denominados en euros (stablecoins en euros), quedando exentas de impuestos las conversiones de euros a stablecoins; e incluyó las tenencias de criptomonedas en los activos que se tienen en cuenta para la evaluación de recursos económicos del ISEE a partir de 2026. Para un inversor a largo plazo, el impuesto Tobin sigue siendo un coste único en el momento de la compra, pero ahora favorece la tenencia de acciones italianas a través de fondos y ETF en lugar de la negociación de acciones individuales.
Qué significa esto para ti
Los inversores que adquieran directamente acciones de grandes empresas italianas deberían operar con menos frecuencia y plantearse invertir en fondos o ETF, que siguen estando exentos; los titulares de criptomonedas deberían considerar el 33 % como el tipo impositivo vigente y comprobar el efecto ISEE de sus saldos.
La Ley de Presupuestos de 2025 reforma la fiscalidad de las criptomonedas: se elimina el umbral y el tipo impositivo pasa al 33 %
La Ley de Presupuestos de 2025 (Ley 207/2024, en vigor a partir del 1 de enero de 2025) suprimió el umbral de exención fiscal de 2.000 €, por lo que ahora se gravan incluso las pequeñas ganancias en criptomonedas, y estableció que el impuesto sustitutivo aumentará del 26 % al 33 % el 1 de enero de 2026 —un compromiso tras descartarse el tipo del 42 % propuesto inicialmente—. Una opción única permitía revaluar las carteras a su valor a 1 de enero de 2025 mediante el pago de un impuesto sustitutivo del 18 %. Los activos criptográficos deben declararse en la declaración de la renta (cuadro RW) independientemente de su importe, lo que hace que la estrategia de «comprar y mantener» criptomonedas resulte notablemente menos eficiente desde el punto de vista fiscal que los bonos del Estado o las acciones.
Qué significa esto para ti
Incluso las pequeñas ganancias en criptomonedas están sujetas a impuestos y el tipo impositivo asciende al 33 %; los inversores deberían reevaluar el papel de las criptomonedas, una vez deducidos los impuestos, frente a los bonos y las acciones, y planificar cuidadosamente el momento de su enajenación.
La «Legge Capitali» reforma los mercados de capitales italianos
La Ley 21/2024 (publicada en la Gazzetta Ufficiale el 12 de marzo de 2024, en vigor a partir del 27 de marzo de 2024) promulgó una amplia reforma para impulsar la competitividad de los mercados de capitales italianos: simplificación de los procedimientos de cotización, una ampliación de la definición de PYME hasta una capitalización bursátil de 1.000 millones de euros y una delegación al Gobierno para una revisión integral de la Ley de Valores (TUF), posteriormente aplicada mediante el Decreto Legislativo 47/2026. Para los inversores a largo plazo, su objetivo es canalizar el ahorro privado hacia la inversión productiva, profundizar el mercado nacional de valores cotizados y modernizar las normas de protección de los inversores.
Se pone en marcha BTP Valore, que abre un canal de bonos del Estado exclusivo para particulares
Entre el 5 y el 9 de junio de 2023, el Ministerio de Hacienda emitió el primer BTP Valore, un bono del Estado reservado exclusivamente a inversores particulares, con cupones crecientes, una prima de fidelidad por mantenerlo hasta el vencimiento, sin comisiones de colocación, el tipo impositivo preferencial del 12,5 % aplicable a los bonos del Estado (frente al 26 % de la mayoría de las demás inversiones) y la exención del impuesto de sucesiones. El lanzamiento recaudó una cifra récord de 18.190 millones de euros a partir de 654.675 contratos, y la emisión de marzo de 2024 estableció un nuevo récord de 18.300 millones de euros. El programa ha reorientado estructuralmente las carteras de los hogares italianos hacia la tenencia directa de bonos del Estado y ofrece a los ahorradores a largo plazo una alternativa a los depósitos y los fondos con ventajas fiscales y garantía estatal.
Qué significa esto para ti
Los ahorradores particulares obtuvieron una alternativa a los depósitos y los fondos, garantizada por el Estado y gravada al 12,5 %: una opción atractiva para la cartera de bonos, pero que conviene sopesar teniendo en cuenta la concentración en un único emisor soberano.
Primer régimen fiscal específico para las criptomonedas: un 26 % a partir de 2.000 €
La Ley de Presupuestos de 2023 (Ley 197/2022, en vigor desde el 1 de enero de 2023) estableció el primer marco fiscal explícito para los criptoactivos en Italia: las plusvalías derivadas de las criptomonedas (nueva letra c-sexies del art. 67 del TUIR) quedaron sujetas a un impuesto sustitutivo del 26 % cuando las plusvalías totales superaran los 2.000 € en el ejercicio fiscal, mientras que los intercambios de criptoactivos por otros criptoactivos con las mismas características se mantuvieron exentos. Asimismo, se impuso la obligación de declaración en el «quadro RW» y se ofreció una revalorización única de las carteras. Los titulares de criptoactivos a largo plazo obtuvieron seguridad jurídica, pero también una clara carga fiscal y de declaración que se mantiene en la actualidad.
Qué significa esto para ti
Los titulares de criptomonedas deben declarar sus carteras en el «quadro RW» y llevar un seguimiento de los valores de adquisición; el mantenimiento disciplinado de registros se ha convertido en una condición previa para cumplir con la normativa.
Se han creado PIR alternativos para inversiones en pymes ilíquidas
El Decreto Rilancio (DL 34/2020, en vigor desde el 19 de mayo de 2020) introdujo los «PIR alternativos»: planes a largo plazo exentos de impuestos que invierten al menos el 70 % en pequeñas empresas italianas no cotizadas (acciones, bonos, préstamos), con límites mucho más elevados que los de los PIR ordinarios — 150.000 € al año (incrementados a 300.000 € por el DL 104/2020 en agosto de 2020) y 1,5 millones de euros a lo largo de la vida — y la misma exención fiscal total tras un periodo de tenencia de cinco años. Se flexibilizó la norma de exclusividad, de modo que un ahorrador puede mantener simultáneamente un PIR ordinario y uno alternativo. Esto abrió la exposición al mercado privado y a activos ilíquidos con ventajas fiscales para los inversores particulares con un elevado patrimonio.
Qué significa esto para ti
Los inversores con un elevado patrimonio pueden aumentar su exposición al mercado privado exento de impuestos, pero únicamente con fondos que toleren un periodo de bloqueo de cinco años y una falta de liquidez real.
Las restricciones del PIR 2.0 paralizan el mercado y posteriormente se derogan para 2020
La Ley de Presupuestos de 2019 exigía que los PIR abiertos a partir del 1 de enero de 2019 invirtieran un 3,5 % en fondos de capital riesgo y un 3,5 % en pymes cotizadas en el AIM, unas restricciones tan poco viables que los gestores de activos dejaron de lanzar nuevos fondos PIR durante la mayor parte de 2019. Dichas normas fueron derogadas por el decreto fiscal de 2019 (DL 124/2019): en su lugar, los planes abiertos a partir de 2020 deben mantener un 5 % de la participación admisible del 70 % en empresas que no formen parte de los índices FTSE MIB y FTSE Mid. Para los ahorradores, esto supuso el restablecimiento de un producto PIR viable, pero el episodio pone de manifiesto que las normas del régimen pueden cambiar de una promoción a otra, ya que cada plan se rige por las normas vigentes en el momento de su apertura.
Qué significa esto para ti
Los titulares de PIR deben saber a qué normativa histórica se acoge su plan —y considerar la mutabilidad del régimen como una razón para no concentrar excesivamente sus inversiones en él—.
Se introducen los PIR: cuentas de inversión a largo plazo exentas de impuestos
La Ley de Presupuestos de 2017 (Ley 232/2016, art. 1, apartados 88-114, en vigor desde el 1 de enero de 2017) creó los «Piani Individuali di Risparmio»: las personas físicas residentes en Italia que inviertan hasta 30.000 € al año (150.000 € a lo largo de su vida) en planes que contengan al menos un 70 % de instrumentos de empresas italianas o de la UE obtienen una exención total del impuesto sobre las plusvalías y del impuesto sobre la renta si los mantienen durante al menos 5 años, además de la exención del impuesto de sucesiones. La venta antes de los 5 años da lugar a la tributación ordinaria. Los PIR siguen siendo el principal instrumento de inversión a largo plazo con ventajas fiscales para los inversores particulares italianos, comparable en su finalidad a las cuentas ISA del Reino Unido.
Qué significa esto para ti
El requisito de mantenimiento de la inversión durante cinco años impone disciplina: un PIR solo resulta rentable para el dinero que realmente vaya a permanecer invertido, ya que una venta anticipada supone la pérdida total de la ventaja fiscal.
Las normas cambian; las cuentas, no. Introduce en la calculadora tus propias aportaciones, la tasa de interés y el horizonte temporal, y comprueba qué impacto tiene un cambio a lo largo de veinte años.
KESt del 27,5 %, criptomonedas en el régimen fiscal ordinario, MiFID II y una exención por tenencia prometida por dos gobiernos y promulgada por ninguno.
La FHSA, más margen en la TFSA y el Home Buyers' Plan, la mejora del CPP, la prohibición de las DSC y un aumento de las plusvalías anunciado y luego cancelado.
La MiFID II y los PRIIP, la prohibición de los pagos por flujo de órdenes, el ELTIF 2.0 y el PEPP, así como la Unión de Ahorro e Inversión que se está creando a partir de ellos.
La reforma fiscal de fondos de 2018 y la Vorabpauschale, la deducción por ahorro duplicada, el auge del ahorro en ETF y las reformas de pensiones de 2027.
Las aportaciones retroactivas al pilar 3a, el AHV 21, el fin de los tipos de interés negativos, la supresión del valor de alquiler imputado y las reformas que los votantes rechazaron.
Las leyes SECURE, las comisiones que se reducen a cero, los ETF de bitcoin al contado, la TCJA y su continuación de 2025, y las normas fiduciarias que los tribunales han anulado en dos ocasiones.
La fiscalidad de las inversiones sigue cambiando: deducciones y tipos, Vorabpauschale, nuevos regímenes cripto y el aumento de plusvalías anulado en Canadá.
Instrumentos con los que la gente se jubila: SECURE 2.0, aportaciones al pilar 3a, mejora del CPP, inscripción automática del TFR y nuevos planes alemanes.
MiFID II, PRIIP, FIDLEG, la prohibición de los pagos por flujo de órdenes y las normas fiduciarias que no prosperaron ante los tribunales: cómo se ha redefinido la venta de productos.
Planes de ahorro en ETF, ETF de bitcoin al contado, cuentas PIR y FHSA, BTP Valore y ELTIF 2.0: la oferta de productos que pueden adquirir los ahorradores, y a qué precio, no deja de ampliarse.
El fin de los tipos de interés negativos, la presión inflacionista, la liquidación T+1 y las operaciones sin comisiones: cambios que han alterado las cuentas a largo plazo.
Dónde se revisaron las recomendaciones: costes de negociación a cero, fin de las comisiones de venta, información estándar de fondos y tipos reales negativos.
Cambios en los límites que modifican un plan de ahorro: desgravación por ahorro duplicada en Alemania, aportaciones retroactivas al pilar 3a, TFSA y FHSA.